荷蘭東印度公司是世界上第一家公開發行股票的公司。它在荷蘭的6個海港城市設立了辦事處，其中，在阿姆斯特丹發行的股票數量占總數的50%以上。當時，幾乎每一個荷蘭人都去購買這家公司的股票。

那是17世紀。

舊中國的股票，大多數的人是從作家茅盾的《子夜》里知道些微。而新中國股票市場的啟動，已經到了上世紀80年代中葉了！

故事的開頭是這樣的——

“小飛樂”，引起大轟動

時間：1986年11月14日地點：北京，人民大會堂

鄧小平在會見率團訪華的美國紐約證券交易所董事長約翰·范爾霖時，送給他一個特殊的禮物——一張“飛樂音響”股票。這張股票俗稱“小飛樂”，面額50元人民幣，是上海飛樂音響股份有限公司于1984年發行的。它是改革開放后我國公開發行的第一支股票。鄧小平此舉引起了海內外的極大轟動。國際媒體稱其為“中國與股市握手”，而國內關注著剛剛起步的證券市場的人、尤其是剛剛涉足股市的股民，也因此吃了一顆定心丸。

當初，這件事還有個小插曲——贈送給范爾霖的這張股票上，寫的不是他本人的名字，而是時任中國人民銀行上海市分行副行長周芝石的名字。范爾霖堅持要為這份珍貴的禮物過戶，特意改變行程，奔赴位于上海的靜安證券業務部親自辦理了股票轉讓手續。

是時，中國的證券市場剛剛萌芽，距1990年深圳證券交易所和上海證券交易所雙雙掛牌尚有4年的時間，其相關法律規范更是極不完備。

新中國第一部證券法于1998年底審議通過，并于1999年7月實施。從起草到最終通過審議用了近7年的時間。起步晚，進步快——這是對我國證券市場的描述，這六個字對證券立法也同樣適宜；但，還要加上三個字：爭論多——

研討會上的“兩委”之爭

時間：1994年3月底

地點：北京，雅寶路空軍招待所

“雅寶路空軍招待所證券法研討會”在證券法起草過程中是一個很重要的事件。就在此次會議上，因全國人大財經委提交的草稿，和全國人大常委會法工委提交的草稿有很大不同，引發了分別支持兩個版本的專家學者們的激烈爭論。據中國人民大學商法研究所所長劉俊海教授介紹說，當時的爭議焦點主要有三個。

其一是，《證券法》是否應當調整證券發行？這也是當時爭論最為激烈的一個問題。一種觀點認為，股票發行是設立公司和公司增資的必要行為，公司債券是公司籌資的一種途徑和方法。因此，股票和公司債券的發行主要依照公司法的規定，而股票、公司債券的交易行為，則主要由證券法作出規定。“既然《公司法》已對股份和債券的發行作了規定，就沒有必要由《證券法》再對證券的發行市場作出規定”。劉俊海說：“相反觀點認為，《證券法》應當既管證券的發行，又管證券的交易。”

其二是，證券立法應當一步到位，還是分階段推進立法？支持財經委版本的觀點多數為經濟專家。劉俊海說：“他們以提升證券市場的效率為目標看待《證券法》，認為法律該有前瞻性，應借鑒成熟證券市場中的法規體系，即使我國證券市場中有些市場機制、結構、品種未成熟甚至沒有出現，也應該在法律中有所體現，以避免以后又要去單獨立法。具體內容可在以后用部門規章等完善。”而支持法工委版本的觀點認為，立法不可一蹴而就。

其三是，是否應當單章規定證券投資基金？一種觀點認為《證券法》應專章規定證券投資基金，另一種觀點主張另行立法。

據劉俊海介紹，類似這樣的爭議還有很多。1998年《證券法》的起草之路，一直伴隨著激烈的爭論、反復的修改。最終出臺的證券法，并沒有完全按照某一種意見進行規制，而是分別吸取了不同意見中的觀點。1998年12月29日，九屆全國人大常委會第六次會議高票表決通過了《證券法》。

但是1999年7月1日實施的這部《證券法》并沒有完全經受住市場的考驗。

“由于種種原因，1998年《證券法》存在著一些制度設計缺陷。”劉俊海說：“例如重安全、輕效率；重管制、輕自治；以及前瞻性不夠等等。”而對違規違法者重行政處罰和刑事責任追究，輕民事責任承擔，一直是令1998年《證券法》飽受詬病的一個話題。劉俊海給記者舉了個例子：“1998年《證券法》在第11章用36個條款規定了法律責任，涉及行政責任的條款有36個，涉及刑事責任的條款有18個，涉及民事責任的條款僅有3個。”

這一缺陷導致的直接后果就是投資者提起的證券民事賠償案件幾乎得不到法院的受理；即使受理了，也很難進入到實體審查的階段。然而民事責任承擔，關系著中小股東的權益保護。“中小股東權益保護是檢驗一個資本市場是否成熟、公正的試金石，是衡量一個證券市場文明程度與法治化程度的標志。”劉俊海說。

2002年1月15日，最高人民法院發布了《關于受理證券市場因虛假陳述引發的民事侵權糾紛案件有關問題的通知》(下稱“1·15通知”)。“1·15通知”規定：“人民法院對證券市場因虛假陳述引發的民事侵權賠償糾紛案件，凡符合《民事訴訟法》規定受理條件的，自本通知下發之日起予以受理。”雖然“1·15通知”對民事案件的受理作了不少限制，但它的出臺，還是迅速引發了全國范圍內的證券民事糾紛訴訟潮。