利率市場化可及時反映價格總水平的變化

與物價密切相關的一個變量是利率。利率是資金的價格，而物價是商品的價格。當我們考察兩者的關系時，會發現利率總體上是高于物價上漲的。但由于經濟運行的自身規律，物價波動的幅度和頻度往往要比利率高，兩者的變動也并非完全同步，短期內物價漲幅可能高于利率。這種情況在國內外都不罕見，2004年、2008年和2010年我國的物價漲幅都高于利率。2008年2月，CPI同比上漲8.7%，為2001年以來月度CPI的最高同比漲幅，而當時的一年期存款利率盡管也達到了2001年以來的最高水平，但僅為4.14%，物價漲幅明顯高于利率水平。隨后物價迅速回落，到2009年2月已變為同比負增長，而同期的一年期存款利率則為2.25%，也就是利率水平高于物價漲幅。由此可見，物價與利率的關系一定程度上反映了經濟的周期性特征。因此，我們不僅要密切關注物價與利率的短期關系，也應觀察物價上漲與利率變動的中長期關系。

據測算，從2010年初到11月，最終消費價格上漲了3.2%，而同期以一年期存款利率為基礎的存款收益為2.3%；從2009年初到2010年11月，物價上漲了2.4%，同期存款收益為4.4%；從2008年初到2010年11月，物價上漲了8.4%，同期存款收益為8.5%；從更長時期看，從2001年初到2010年11月，物價上漲了22.9%，同期存款收益為27.2%[注]。比較不同期間的物價上漲幅度和存款利息收益水平，我們會發現，雖然近期物價上漲超過了同期存款收益，但從中長期看存款收益是高于物價上漲水平的。12月25日央行宣布年內第二次加息，這將有利于抑制物價，從而有助于改變負利率現狀，符合廣大儲戶保值增值的意愿。

中共中央關于“十二五”規劃的建議提出穩步推進利率市場化改革。2004年以來，我國中央銀行不斷推進利率市場化，直至放開貸款利率上限和存款利率下限，將利率定價權更多地賦予金融機構。目前貸款利率在很大程度上已由市場供求決定，同業拆借利率、回購利率及債券、理財產品、信托計劃的收益率也已經放開。近年來，個人持有的信托理財資產增長較快，公眾對收益率高于法定存款利率的金融產品認可度也在不斷提高。2010年11月末，人民幣個人理財資金為14050億元，比2009年末增長46%，比2006年末增長1059%。人民幣個人理財資金占儲蓄存款比例從2006年末的0.75%提高到2010年11月末的4.78%。截至2010年12月21日，2010年發行的人民幣銀行理財產品平均預期收益率為2.77%，12個月期銀行理財產品平均預期收益率為3.55%，分別比這次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05個百分點。市場化利率明顯高于銀行存款利率，也接近或超過了消費物價指數。

應加快利率市場化步伐。可以鼓勵金融機構推出更多的理財產品，滿足百姓不斷增長的保值增值需求。同時繼續按照先長期、大額，后短期、小額的思路推進存貸款利率市場化。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點，逐步將加息預期轉變為市場定價。這樣，既有助于改變負利率狀態，抑制通貨膨脹，也能有效推進利率市場化，促進資源的合理配置。