“北上資金”也追漲殺跌？波段交易和價值投資不是對立面

【波段交易和價值投資并不是“水火不能相容”的兩個對立面。對于“北上資金”的動向，投資者還應客觀地分析和理性地判斷，避免走入投資誤區。】

上周，上證綜指在3000點之上震蕩加劇。前兩個交易日，上證綜指累計下跌過百點；周五，上證綜指一天上漲近百點。可以說，上周股市的震蕩可謂驚心動魄。

股指劇烈震蕩的背后，是“北上資金”的大開大合、殺進殺出。上周一，“北上資金”凈流出A股107億元；上周五，“北上資金”又大舉回流A股111億元，與周一股指的殺跌和周五股指的大漲相輔相成，在一周內表現出“追漲殺跌”式的波段交易特點。

“北上資金”，專指通過滬港通、深港通渠道，從香港市場流向A股市場的資金，也就是A股投資者眼中的“外資”。外資通常被認為是長期投資資金，是價值投資與理性投資的楷模。然而，就是這樣的“價值投資楷模”，居然也進行了“追漲殺跌”式的操作。這種情況的出現，至少暴露出幾個問題。

首先，上周一凈流出A股的資金與上周五凈流入A股的資金，未必是同一批資金。如果是同一批資金，那么這批資金在上周的操作很難說是成功之舉。上周一賣出A股的成本大約在3060點附近，上周五買入A股的成本大約在3050點附近，如果僅從高拋低吸的角度來看，在這樣的區間進行波段操作根本做不出什么差價出來，任何一個相對理性的價值投資者都不會進行類似的操作。如果是不同批次的資金或不同投資者的資金，那么，上周一的賣出A股行為與上周五的買入A股行為，也就算不上“追漲殺跌”了。

其次，無論股指在何種點位，都會有人買進或賣出，外資也不例外。“北上資金”從周一大規模凈流出到周五大規模凈流入，說明“北上資金”在上證綜指3000點之上存在較大的分歧。其中，上周一“北上資金”凈流出107億元，在A股歷史上排名第二；上周五“北上資金”大舉回流111億元，在A股歷史上排名第四。“北上資金”的大出大進表明，在3000點之上，看空A股的外資不少，但看多A股的外資更多；總體來看，“北上資金”對3000點之上的A股充滿分歧。

第三，波段交易和價值投資并不是對立面。對于外資的行為，我們需要客觀地看待和評價。外資通常被理解為長期投資和價值投資的典范，但這并不妨礙外資的短線波段操作。2019年以來，“北上資金”一直在“買買買”，一路“買”到3000點之上，短期已積累豐厚的投資收益。因此，在3000點之上敏感區域進行套現、鎖定收益情有可原，所以才會有“單日資金凈流出過百億元”一幕的出現。這一行為雖然算不上是長期投資，但與價值投資的理念并不沖突。

此外，“北上資金”大出大進只是一層表象，不排除有“假外資”混淆其中的可能。在“北上資金”中，不排除有內地資金先借道境外，然后以“北上資金”的名義，通過滬港通、深港通的途徑，再回流A股市場的可能。這部分資金，表面上戴著“北上資金”的帽子，實際上還是打著“內地資金”的烙印，甚至連內地資金“追漲殺跌”式的操作手法都是一樣的。

總之，波段交易和價值投資并不是“水火不能相容”的兩個對立面。因此，對于“北上資金”的動向，投資者還應客觀地分析和理性地判斷，避免走入投資誤區。

□皮海洲（財經評論人）