降準對股市樓市影響幾何

在央行過往所有的降準降息中，2月29日晚間發布在央行網站的降準公告最為簡單，就一句話：中國人民銀行決定，自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。言外之意是，金融體系流動性短缺了，開始制約貨幣信貸增長了。（相關報道見A12版）

央行降準0.5個百分點，可以向市場放水將近7000億元，放水力度呈現中性，不算多也不算少。此前，央行副行長易綱等表示降低存準率會使得人民幣貶值，因而主要采用逆回購等公開市場操作，保證市場流動性充裕。然而想不到的是，沒過幾日央行就決定降準，可見有時形勢的變化是難以預料的。

從如此急匆匆降準看，可能預示著2月份外匯儲備以及外匯占款降幅較大，只能采取降準手段才能對沖從市場回籠的流動性。因為，多年來外儲增加引發的央行被動發行貨幣，是通過提高存款準備金率對沖回籠的。如今，出現了相反的“流動”，即外儲下降引發的外匯占款減少，導致被動回籠貨幣，只能反向操作降低準備金率釋放貨幣對沖。

從這個意義說，降準釋放的流動性是長期穩定的，應對外儲下降、外匯占款減少效果最好。相對于此前逆回購等操作，應對外匯占款下降最佳手段是降準。

但一個死結是，降準很可能引發人民幣貶值，而人民幣貶值又促使資本外流，從而引發外匯儲備繼續降低，外匯占款繼續下降，從而還得降準，形成惡性循環。或許說，央行會干預人民幣貶值，但如何干預呢？必須耗費外匯儲備來干預，同樣造成外儲下降，外匯占款減少，照樣還要降準釋放流動性，仍然是死結。

死結主要“死”在貨幣政策目標的矛盾上：保持市場流動性充裕目標需要放水貨幣，而保持人民幣匯率穩定目標則需要收緊人民幣。

降準對股市難以構成利好，很可能是“一日游”行情，甚至可能是大利空。因為降準導致人民幣貶值加劇，從而資本流出失控。此前，股市已經非常懼怕人民幣貶值，由于人民幣貶值已經導致股市多次大波動，股市對人民幣貶值的反映是正確合理的。

目前，中國最大的風險是資本加速外流。資本外流或引爆一系列經濟金融風險，主要是刺破泡沫破滅帶來的風險。決策層一定要密切關注資本大舉出逃引發的風險，這確實已經到了關系中國經濟金融安全的時候了。資本大舉逃離流失對股市是最大利空。

同時，央行明確，降準目的是為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。支持生產領域調結構、去產能，支持新興科技領域加大生產，支持房地產去庫存等，是降準的目的，其實沒有股市什么事。當然，這些行業好起來后，對股市構成根本性利好。

降準最大的“利好”是一線房地產市場。降準釋放的流動性極有可能全部流向一線房市，導致房價進一步上漲，這種漲法背后隱藏的大風險可想而知。在一線房市暴利誘惑下，由于資本逐利的本性，降準資金或不會溫順進入二三線城市去庫存。