監管者上牌桌，股市難有贏家

股市不火，新股很火。A股IPO重啟后，新股一上市，動輒連續四五個漲停。證監會表示為避免新股首日爆炒，新限制措施取得一定成效。但一級市場被壓抑的股票在二級市場重獲自由，繼續三級跳。

新股本不稀缺，但目前新股發行節奏有點類似“饑餓營銷”，從心理預期上奠定了“搶”和“炒”的基礎。此外，新股發行定價估值不合理。45只新股在二級市場悉數上漲，平均漲幅達104%。二級市場“打新必賺”效應，誘使更多投資者參與一級市場申購，進一步降低一級市場中簽率，而未中簽的投資者轉而會在二級市場參與炒新，加之股市熔斷機制的調整，使新股進入二級市場無法在短期內釋放動能，再助推股價上漲。

新股上市，股市漲跌，都是正常市場交易。有人愛長線投資，有人喜短線狙擊，也是交易常情。市場本就是你贏我輸你死我活的均衡過程。奇怪的是，股民在股市交易基本無“市場”概念可言，都扎堆兒，且常出現完全非理性的“異象”。貌似中國沒有股民，都是賭民。賭民們是在和誰對賭？和市場？決然不是，他們對市場及個體發行的了解幾近于無。他們是在賭新股發行的節奏、價格和機制，他們是在和政策對賭!

股票市場有投機氣氛本無可厚非，但不完善的市場機制、朝令夕改的市場制度令股民干脆展開與政策制定和監管部門的賭局。每一次政策發布，都是一場新興盛賭宴的開始。每一次制度改革，都是一場心理攻防戰的揭幕。

究其原因，管理部門眼里更多的是資本而非市場，不能深刻反省市場運作機制應如何構建，更不肯放下手中權力。為了管理而管理，自然免不了要用行政的長手去干預市場平衡，一旦市場失衡，不得不伸得更長或者伸出更多手加以矯正。每一次伸手打補丁，總能暫時解決點燃眉問題，但重資本輕市場的做法，破壞了市場均衡點。按下葫蘆起了瓢，這些伸出去的手再多也忙不過來，唯一辦法就是再加幫手。

市場本是博弈之地，即使看似蠻荒，其實自藏平衡法則。但監管者不斷修改限制博弈條法，老覺得市場叢林中有魔鬼，必須身先士卒去清理開道，希圖將復雜的市場力量變成能掌握的簡單法則，結果將博弈生生變成了“開大小”。更不幸的是，監管者本該置身事外，但因為管得越來越微觀，市場又不斷陷入混亂，不得不事必躬親，結果越陷越深，已然坐上牌桌，變成了對賭莊家。既管事，又抓千，還發牌，且坐莊，誰能在這樣的博弈場獲得成功？機構、個人、資本都要輸得一塌糊涂。中國資本市場的邊緣化難以避免。

“炒新”只是一斑，監管任重道遠。監管首先要對市場存有敬畏之心，尊重市場的運行規律和復雜性，放下手中的八卦刀太極劍降魔杵，讓市場回歸市場，也許是最好的辦法。

(作者是中國黃金集團首席經濟學家)