閱讀招股說明書是普通投資者了解新上市公司現狀與未來發展的最有效途徑。按規定，招股說明書的內容必須真實、準確和完整。然而，實際情況卻是，如果投資者真的完全按照招股說明書的內容進行投資，那么，很容易掉進上市公司設置好的業績陷阱里，最終虧得“找不著北”。

    最近，《證券市場紅周刊》進行了一次策劃。對首批登陸中小企業板的５０家上市公司的２００７年年報數據進行分析，發現目前中小企業板上市公司的招股說明書存在非常嚴重的夸大募集資金投資項目盈利前景的現象。而對近期上市的５０家中小板上市公司招股說明書分析后發現，刻意夸大募投項目的問題目前依舊很嚴重，中小板上市公司招股說明書的可信性令人擔憂。

    不少上市公司的招股說明書儼然成了經過精心包裝的“虛假廣告”。如有的中小板公司，上市后利潤不升反降；有的公司雖然利潤增長，但凈利潤增長率遠低于預期；還有的公司實際盈利遠低于預期。如早期上市的５０家公司中，有高達１５家上市公司２００７年的凈利潤明顯低于２００３年（或２００４年）上市時的水平，其中部分公司還出現了虧損。

    為什么會出現這種招股說明書淪為“虛假廣告”的現象？究其原因，筆者認為主要有這樣幾點。

    首先是“包裝上市”或造假上市。一些企業為了達到上市的目的，弄虛作假，使公司達到上市的條件要求。還有的公司，為了能在股票發行時多從股市圈錢，把公司的業績包裝得好一些，把投資項目說得天花亂墜。如塔牌集團，２００７年實現營業收入１７．５７億元，實現凈利潤１．４４億元，銷售凈利率約為８．１９％。而公司招股說明書預計募投項目達產后，可實現營業收入８．８１億元，凈利潤１．７４萬元，銷售凈利率約為１９．７２％。有關資料顯示，２００７年水泥板塊中，盈利能力較高的海螺水泥的銷售凈利率為１３．２８％，冀東水泥的銷售凈利率為９．５３％，華新水泥的銷售凈利率為６．０８％。可見，塔牌集團所預期的募投項目銷售凈利率不僅遠遠高于公司目前的實際水平，也遠遠高于目前同類優秀上市公司的水平，存在明顯的高估。

    其次，發審委把關不嚴。發審委是上市公司質量的把關人，上市公司質量出現問題，發審委要承擔最主要的責任。但遺憾的是，作為把關人的發審委卻不能對審核工作從嚴把關，如最近發生的立立電子主要資產“二次上市”事件。

    再次，保薦制度流于形式。根據現行的保薦制度，不僅新公司上市，保薦機構要按規定進行輔導，而且上市后，也有２－３年的持續督導時間。但實際上，保薦機構在輔導與督導的過程中，根本就沒有盡到自己的職責。為了爭取保薦項目，為了獲得保薦費用，保薦機構甚至成為有關公司造假的“高參”與“顧問”。

    此外，對于各種違法違規行為，證券市場缺少嚴厲的懲處措施。不論是造假上市，還是發審委不稱職，或是保薦機構未履行職責，股市并沒有從嚴懲處的措施。所有的處罰措施都只是撓癢癢，不足以達到從嚴從重懲治違法違規行為的目的。

    因此，招股說明書淪為“虛假廣告”并非偶然事件。而要減少乃至杜絕這種現象的出現，管理層必須完善現行的股市制度，尤其是要加大對違法違規行為的懲治力度，讓違法違規的單位與個人付出慘重的代價。（皮海洲）

（責編：吳頌潔）