歐債危機首要問題：是投資者信心疲弱，而非市場流動性

東南網訊 近期，歐元區主權債券續期成為市場焦點。深陷債務危機的歐洲五國（意大利、西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、希臘）2012年合共需要再融資約6，504億歐元，大多數集中在今年上半年，于第一季尤為嚴重。其中意大利第一季度到期債券逾1，000億歐元，相等于占該國2012年總融資需求約30%。投資者普遍關注債權國的償債能力，以及市場是否有足夠的流動性滿足再融資需求。

金融危機前，投資者不太會為成熟市場主權風險感到憂慮，認為當債券到期時，投資者會將資金再投資于區內新發行的主權債券，債券孳息率普遍反映通脹預測，而非違約風險。但是，自歐債危機以來，主權國家債券續期風險觸發市場恐慌，衡量違約風險的信貸違約掉期亦錄得急升。2008年雷曼兄弟破產，希臘五年期信貸違約掉期價格只停留在53點子水平。但是，近期隨著歐債危機持續，市場擔心希臘未有足夠資金償還債務，希臘五年期信貸違約掉期價格曾飆升至113%，遠遠高于2008年水平。

盡管如此，流動性似乎并非當前最迫切的問題。歐盟財長會議通過由歐洲各國央行貸款1，500億歐元予國際貨幣基金組識作為援助金，而歐洲金融穩定基金及歐洲穩定機制兩者合并后規模將達5，000億歐元，目前可用來直接援助或購買歐洲五國今年的債務。

歐洲當局亦推出不少措施以確保市場有足夠的流動性。歐洲央行連續2次減息，預防經濟陷入衰退。另外，亦延長金融業與歐洲央行拆借期限至3年，降低金融業再融資壓力，以及放寬拆借擔保品質量要求，由AAA降至A-，以提供流動性予金融機構。

當前首要問題是投資者信心疲弱，而非市場流動性。近期略為好轉的宏觀經濟數據和市場消息或可有助于提振投資者信心。1月份，內地和香港兩地股市均跑贏大市，恒生指數回報約10%，而內地A股升約5%。市場預計中國政府或進一步放寬緊縮政策以及經濟可平穩增長，加上A股現時12個月預測市盈率約為10倍，遠遠低于其五年平均水平18倍，或為A股提供支持。若投資氣氛持續好轉，內地股票表現或重拾升軌。

對于希望捕捉內地增長潛力，風險承受水平較高的投資者而言，可考慮以逐步趁低吸納的策略部署中國股票。不過，由于環球市場前景仍未完全明朗，加上歐元區政府仍需繼續商討最終的決策框架，市場仍對消息表現敏感，投資者進行投資部署時更應維持分散投資。