8月8日“黑色星期一”的十天之后，全球股市再次展現一片慘淡，不過，這次的主角從美國換到大西洋對岸的歐元區國家，其主要股指一天跌幅均超過4%，顯示出黑色星期四的威力。

歐債危機自2009年底出現以來歷經近兩年時間，主權債務危機就像14世紀黑死病一樣蔓延歐元區國家，從希臘一國逐步擴散至愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等歐盟外圍國家，現在已進一步波及意大利這樣的歐盟核心國家。市場在經受美國主權債信級別調降的沖擊后，投資者對歐元區外圍國債可謂談債色變，歐債危機加之美債風波對歐元區國家產生“共振”影響，雖然歐元區國家力圖挽回歐債信用，重鑄歐債信心，但冗長的國際磋商一次次挫傷投資者期望進而導致市場信心的再一次崩潰。此外，美國是有可能推出第三輪量化寬松政策的，如果美國再次打開印鈔機，將打擊歐元區國家出口商品價格優勢，令亟待改善財政狀況的歐元區國家雪上加霜。

縱覽歐債危機的發展，歐元區的財政經濟制度安排及監管缺失決定了歐債危機擴散的必然。歐元區是一個緊密的經濟體，其經濟總量位于全球第二，甚至可以和美國相媲美，但其成員國間的財政經濟聯系相比其金融聯系要松散許多。雖然歐元區對成員國加入時財政狀況有嚴格限制，但是入盟后監管缺失直接導致此次危機爆發。在經濟運行平穩時期，歐元區的運轉尚顯正常，但遇到2008年國際金融市場劇烈動蕩和經濟下行威脅加重等非常時期，其松散的財政經濟聯系突出地掣肘許多應急對策的實施，成員國間的推諉、扯皮大大延誤處理危機的最佳時機，成員國間關于救助措施的討價還價也因財政經濟聯系松散而久拖不決。

就在股市大跌的前一天，德、法兩國領導人拒絕了發行歐洲共同債券的呼吁，不愿以本國財政優勢承擔歐元區其他成員國債務負擔，此舉直接印證了歐元區雖然有著一個貨幣聯合體，但在財政經濟聯合上還有不可彌合的缺口。歐元區雖然貨幣統一，卻沒有財政經濟的統一安排，成員國政治立場、意識形態也隨執政黨更替而變化，因此它不能做出適合于整個歐元區長遠經濟發展的規劃。另一個造成此次危機蔓延范圍廣、影響深的重要原因，是歐元區對成員國財政狀況缺乏統一監管要求，一旦成員國財政出了問題也沒有相應的措施。此外，歐元區各國還存在經濟總量差異大、結構差別明顯和發展模式各異等國民經濟差別以及人口老齡化與高福利、低收入問題等錯綜復雜的社會矛盾。凡此種種，都是歐元區制度的“短板”。

此次歐債危機蔓延對我國外匯資產影響遠沒有美國主權債信級別調降影響大，因為歐元資產在我國外匯儲備中占比遠小于美元，但由歐債危機導致的實際需求下降將對我國實體經濟產生長遠的影響。

作為全球唯一一個緊密的經濟聯合體，歐元區應改革制約經濟發展的制度障礙，以負責任的態度對待本國和區域內經濟發展與全球經濟、金融穩定的關系，以實際行動重新樹立市場對歐元區國家和歐元的信心。（作者：張之驤，中國人民大學財政金融學院教授、中國人民銀行國際司原司長；張超，國家開發銀行資金局投資管理處中級經濟師）