“中國價格”為何越來越香

編者按 經濟高質量發展需要高水平對外開放。日前召開的國務院常務會議明確提出，要圍繞增強金融服務實體經濟能力，深化金融改革開放，用好兩個市場、兩種資源，使中國始終是吸引外資的熱土。如何推動金融開放向高水平邁進，財金版從本期開始推出系列報道，敬請讀者關注。

高效透明的期貨市場，讓市場參與者對沖風險，穩定經營和投資。近年，我國期貨衍生品市場加速雙向開放，支持“上海金”“上海油”“上海銅”“上海膠”等“中國價格”在國際金融市場廣泛使用，提升我國重要大宗商品價格影響力，也為全球投資者提供了更多交易機會和發展新機遇。

大宗商品對沖“元年”

當海外訂單像雪片一樣飛來，外貿企業又喜又憂。喜的是我國經濟穩中向好，吸引全球訂單紛至沓來；憂的是大宗商品原材料價格不斷上漲，如果沒做套期保值等風險管理，企業有可能出口越多虧損越多。于是，越來越多的企業擁抱期貨市場避險。

今年上半年，我國18.07萬億元的進出口規模創出歷史新高。與此同時，上半年發布套期保值公告的A股上市公司數量達556家，已超過2020年全年水平。據初步統計，截至8月底，共有783家非金融類A股上市公司發布了1706條套期保值相關公告。實體企業對利用期貨及衍生品工具規避經營風險越發重視。

“今年是中國大宗商品對沖元年！”一位業內資深人士這樣形容。數據顯示，今年1—7月間期貨市場累計新增實體企業類客戶4000余家。上半年，我國期貨和期權市場的交易量同比增長超過47%，保證金規模更是創下了1.09萬億元人民幣的歷史新高。

不僅是中國投資者對期貨衍生品交易的認知和風險管理需求在不斷增加。從全球看，避險需求正催生期貨衍生品市場大發展。2020年，全球大宗商品衍生品市場的交易量相比2019年增長高達33%，稀有金屬增長約69%，農產品增長約45%，能源大宗商品增長為24%。

這其中，中國期貨市場是一顆耀眼的明星。目前，我國已上市94個期貨、期權產品，覆蓋農產品、有色金屬、鋼鐵、能源、化工、金融等國民經濟主要領域，已推出7個國際化的商品期貨，2個國際化的商品期權，在更寬領域、更深層次上發揮功能作用，國際影響力逐漸增強。在這個過程中，我國期貨交易所磨礪了競爭力，走進了世界前列。9月9日，上海期貨交易所榮獲全球投資者集團旗下《期貨期權世界》（FOW）年度最佳衍生品交易所，表彰其“以極具創造力和創新的方式推出符合市場需求的期貨、期權產品”。

在2021中國（鄭州）國際期貨論壇上，芝加哥商品交易所公司發展部資深總監李卓蒙表示，中國期市國際化的推進令人振奮，全球投資者在越來越多地參與中國期貨市場的新機遇。中國是多個大宗商品最大的生產、消費市場。中國衍生品市場的多元化發展，國際影響力的逐步提升，不僅為國內外市場的互聯互通夯實了基礎，也為全球市場參與者提供了一個優化投資組合、豐富資產配置、有效進行風險管理的新機遇。

開放之路越走越寬

我國期貨市場把自身發展納入構建新發展格局中統籌考慮和謀劃，向著成為服務國內大市場、對接內外雙循環的國際定價和風險管理平臺大踏步前進。

期市加快開放，在迅速提升我國大宗商品價格市場影響力。通過開放期貨市場，引入全世界的生產商和貿易商，參與到價格形成中來，從而提升“中國價格”的市場影響力。以原油期貨為代表的“國際平臺、凈價交易、保稅交割、人民幣計價”的品種開放方式，越來越多地得到了國際投資者的廣泛關注、充分認可和積極參與。

原油期貨上市3年多來，境外參與度、投資者結構持續優化，市場功能逐步發揮，已成為全球成交量第三大原油期貨。2021年1—8月累計成交2877.98萬手（單邊），累計成交金額11.75萬億元，其中境外客戶累計成交1442.96萬手（雙邊），占比25.07%。在2020年國際油價大幅波動、WTI原油期貨出現“負油價”和2021年國際大宗商品價格大幅波動等極端行情下，上海原油期貨運行平穩，制度設計、風險管理和應急能力經受住了考驗，展現出較強的韌性和自我修復能力。

原油期貨的成功經驗，復制到其他品種上。20號膠期貨成為包括新加坡、泰國等“一帶一路”沿線國家天然橡膠產業企業重要的風險管理工具，其價格已被泰國等沿線國家的市場機構用作國際貿易的定價基準；低硫燃料油、國際銅期貨價格已被新加坡等“一帶一路”沿線國家的市場機構用作國際貿易的計價基準……

期市開放模式也更加多元化。今年1月，上海期貨交易所完成首單低硫燃料油期貨“境內交割+境外提貨”的在新加坡跨境交收業務。這是我國期貨市場雙向開放的重大突破，從交割端實現了中國期貨市場“走出去”戰略。

今年6月21日，上期所與浙江國際油氣交易中心聯合發布以低硫燃料油期貨結算價為基準的舟山保稅船供升貼水報價，為期貨價格傳導到現貨市場提供了一條真實、可靠的全新路徑，從根本上改變國內保稅燃料油的定價規則，實現人民幣計價，提升期貨價格發現功能。

2020年9月，上期所授權紙漿期貨交割結算價給挪威漿紙交易所。對方已經上市上海紙漿期貨合約，這是中國期貨市場價格在國際金融市場的首次應用，也是探索期貨市場國際化新模式的新舉措，境外漿紙產業客戶可通過挪威漿紙交易所間接參與紙漿期貨進行風險管理……

開放之路越走越寬。中國證監會副主席方星海表示，將繼續擴大特定開放品種范圍，拓寬開放模式，更多采用保稅交割和現金交割模式，便利國際投資者參與。更加注重制度規則與國際市場的深層次對接，深入推進期貨市場制度型開放。要在擴大開放中提高我國大宗商品市場的定價影響力，著力在大豆、棕櫚油、PTA、原油等品種上在亞洲時區率先形成突破。

更好服務經濟大局

我國資本市場已經成長為世界第二大市場，目前A股總市值超過80萬億元，商品期貨、債券市場規模居世界前列，開放程度日益提升，吸引了越來越多國際金融機構和投資者積極參與。

2020年初，證監會提前一年放開證券、基金和期貨經營機構外資股比限制，外資機構在經營范圍和監管要求上均實現國民待遇。目前已有摩根大通、瑞銀證券等11家外資控股或全資證券基金期貨公司相繼獲批，其中4家落戶北京。最近，香港證監會批準香港交易所推出A股指數期貨，產品將在10月開始交易，這為境外投資者投資A股市場提供了良好的風險管理工具。

在第60屆WFE年會開幕式上，中國證監會主席易會滿表示，下一步將按照國家新一輪高水平對外開放的統一部署，進一步擴大開放，包括繼續拓寬滬深港通標的范圍，拓展和優化滬倫通制度，擴大商品和金融期貨國際化品種供給，推動建立境外從業人員資質認證機制等，為境外機構和投資者參與中國資本市場提供更加公平、高效和便利的服務。

期市開放還進一步助力人民幣國際化。中國人民銀行上海總部副主任孫輝表示，“十四五”期間，將在重點領域、重點主體內實現人民幣跨境使用重點突破。堅持市場驅動，以原油、鐵礦石、糧食、橡膠等大宗商品和境外承包工程等重點領域，以及一些重點企業為突破口，培育市場主體人民幣結算習慣。

今年5月，《中華人民共和國期貨法（草案）》公開征求意見，得到了國內外業界的廣泛關注和高度評價。這將第一次給予外資交易所和期貨經紀機構在中國規范開展業務的機會。從市場反響看，國際投資者期待著“期貨法”能夠早日出臺，開中國期貨市場雙向對外開放及跨境監管的新篇章。

“中國龐大的經濟體量以及國際貿易量為期貨市場轉化經濟影響力為定價影響力創造了良好條件。”李卓蒙表示，全球投資者共同尋找合作和增長的機會，服務全球客戶的中國投資需求。

當然，和擴大開放相伴的是進一步加強開放環境下的監管能力和風險防范能力建設。要堅持“放得開、看得清、管得住”的要求，加強對資本市場跨境投資行為和資本流動的監測和分析研判，保持資本市場平穩運行，防范資金大進大出風險。深化跨境監管合作，切實維護跨境投融資活動的正常秩序，創造可預期的監管和制度環境。（經濟日報記者 祝惠春）